5172点：40倍市盈率考验“蓝筹死循环”!
作者：汪涛 张勇 文章来源：21世纪经济报道 点击数： 更新时间：2007-9-13
来自平安证券的数据显示，截止到9月7日，沪深300的平均市盈率达42倍，上证50的平均市盈率为38倍（以最近四个季度的业绩为依据计算）。
PEG魔戒
高市盈率之下，从7月份开始，投资圈内悄然流行一个新的指标——PEG指标，它是以PE指标的修正指标面目出现。
PEG，是在美国投资大师彼特林奇所写的《战胜华尔街》中，这也是彼特林奇最喜爱的指标。而这位大师正是中国绝大多数基金经理推崇的榜样。
市盈增长比率PEG可以被视为一个三角形，三个端点分别是股价（Price）、每股盈利（Earnings）、盈利增长率（Growth），其中盈利和盈利增长处于底端，支撑着股价，而盈利和增长的波动，由于乘数效应带来股价更大振幅。
这正是这个估值指标的魔力所在：未来的高盈利可以带动股价上涨，而即使目前公司盈利不佳，如果未来盈利增长率逐期提高，也可以作为股价上涨的理由。由此，一些股价昂贵的公司，其理论估值又可以打开想象的空间，“魔戒”变成公司头上的皇冠。反之，盈利或增长率不如人意——公司赚的真金白银不够多不够快，也会导致股价下跌——“魔戒”就是勒紧投资者的腰带。
彼特林奇运用这个指标，严格限制在成长性股票上，这些静态市盈率较高的企业，通过净利润的高成长性，可以使得PE快速降低至较低水平。“但在今年的中国股市，某些周期性行业乃至稳健型公司的估值分析，也在用这个就有些离谱了。”深圳一家基金公司投资总监抱怨说。
因为PEG值的分子与分母均涉及对未来盈利增长的预测，所以出错的可能较大。国外在计算PEG时需要的预估值，一般都取市场平均预估(consensus estimates)，也就是收集跟踪公司业绩的多位机构分析师预测，再得出一个估测平均值或中值。
“周期型行业为什么不能用PEG？你怎么知道周期有多长？如果周期高点延续8-10年，这些行业的领头羊企业也可以保持利润高增长。”安信证券首席策略分析师程定华回应了这种疑问。
一位证券公司策略分析师承认：“在高估值情况下，我们会主动使用例如PEG这样的估值标准，毕竟，市场的买方在想同一问题，作为卖方机构，不能不出类似报告。”
因此不难理解，PEG如同市净率P/B、市盈率P/E一样，都是机构解释市场的“接力棒”。
安信证券首席策略分析师程定华历经过市场熊牛变更，拥有投资和研究双重经历，他的策略报告中用过多种分析工具。
在2005年中到2006年3月，A股从1000点涨到1300点，程定华将其称为重估阶段，股权分置改革带来的整体机会，公司的资产价值或隐形资产成为投资者关注的重点，市净率被普遍使用，地产、商业板块开始启动。
其后市盈率迅速占据了主流，与国外股市比较，机构们一致认为，国内股市整体估值尤其是大盘蓝筹具有比较优势。“特别是资产注入带来的盈利超预期增长，是这一时期的亮色。”程定华回忆说。
在最新的策略报告《高估值条件求解选择》中，他建议投资者跟随市场趋势选择高风险高成长类资产，“在流动性泛滥和消费价格指数CPI
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