5172点：40倍市盈率考验“蓝筹死循环”!
作者：汪涛 张勇 文章来源：21世纪经济报道 点击数： 更新时间：2007-9-13
“根据我们的了解，基金的仓位普遍降到7成左右，与5.30的剑拔弩张不同，市场的调整并没有让基金经理紧张，基金经理们的观望心态比较浓”，9月12日，上海某基金经理向记者透露。
此前一天，9 月11 日，沪深两市午后风云突变，尾盘大幅跳水，跌幅分别达到4.51%和4.4%，创下今年来第六大单日跌幅。
不过，5.30持续大跌的景象并没有重演，第二天，沪深股市震荡之中小幅反弹，收复了约四分之一的失地。
富国基金首席策略分析师林文军认为，此次大跌主要是由于大盘技术上有回调要求，同时8月CPI增幅高达6.5%，也成为消息面的催化剂。
在12日的策略研究报告中，东方证券表示，这不是传言中的基金集体减仓行为，也不可能立即出台加息54 个基点的货币紧缩政策，更多的是市场处于估值高位，波动性的一次集中体现。
不过，也有不少机构认为，11日的大跌，也许意味着一次中期调整的开始。
“蓝筹死循环”
一位基金公司高管告诉记者，上周六，几家基金公司的高管、部分券商人士以及有关监管部门的人士在北京有过一次私下的，非正式的小规模聚会，聚会的话题就围绕“蓝筹是否存在泡沫”展开。
席间有监管部门的人士提醒说，“不要认为蓝筹就不会出现泡沫”。
事实上，在大盘从7月底的4000点左右一路上攻到9月初的5400点的过程中，蓝筹股的涨幅非常惊人，金融地产行业的股票动辄涨幅50%，有点甚至超过100%，这与以往蓝筹股的稳健形象相去甚远。
“毫无疑问，（蓝筹股）贵肯定是贵了，但是否存在泡沫需要进一步观察。激进一点的基金仍在买股票，认为上市公司的盈利增长能够支撑股价，而大多数基金经理选择了调仓”，业内人士透露。
无论是PE、PB、PEG，A 股都在全球最高处，市场关于A 股估值高企风险的担忧又开始升温。
“投资首先是一门科学，然后才是艺术，在一定的阶段，市场的合理估值水平是可以度量的，”东方证券认为。
市场的单边上涨对基金来说并不是一件轻松的事情，引发动态高PE带来估值隐忧，即使是一线蓝筹公司也都有了相对较高的估值水平。
“泡沫毫无疑问是存在的，并且早晚会有一个破灭的时候，只是需要一个机会，比如市场重新回到正利率时代”，9月12日，上海某基金公司副总表示。
不过，“现在还看不到这个迹象，只要负利率还是存在，基民没有合适的投资渠道，市场不会受太多影响”。
上述人士的话恰好指出了本轮行情的关键特征所在：大量散户买入公募基金——基金持续买入蓝筹股——蓝筹股价格上升带动基金竞争持续上升——赚钱效应吸引更多的散户买入基金。由此形成了蓝筹股的上涨循环。
来自申银万国的数据显示，公募基金在7、8两月新增规模达3000亿元，而同期IPO规模不足600亿，显然，正是资金的推动造就了这一轮蓝筹行情。
而问题在于，蓝筹股市盈率急剧升高之后
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