泡沫化比较明显 高估值下应注重安全性
作者：张忆东 文章来源：兴业证券 点击数： 更新时间：2007-9-10
投资需寻找安全边界
长期而言，中国经济增长前景依然乐观，财富效应尚未结束，资本市场的发展前景依然十分广阔。虽然内生式增长的确无法解释现阶段A股行情的发展，但A股市场外生式增长的力量依然强劲。从宏观经济总体情况来看，可注入A股市场的优质资产的潜力还十分巨大。即使仅仅考虑央企整合带来的资产注入，投资机会也十分显著。另外，较高而并非恶性的通货膨胀，导致实体经济开始出现泡沫化倾向，继续导致储蓄资金分流，这依然是A股未来数月的重要动力。
但短线投资策略则应该更加注重安全边界。仓位方面，调降仓位，防范震荡风险，减持那些动态PE高、不确定性高的股票。资产配置方面，应该自下而上寻找估值处于低端、具有持续增长能力的优秀公司，关注两方面机会。
首先，从主题投资来看，可以关注实质性的资产注入和国有企业整合的机会，特别是国有经济保持绝对控制权的七大行业、央企与所属上市公司“一对一”情况的机会、36家A级央企旗下的上市公司在各自行业整合中的机会。
其次，行业配置看，需要注重较高的通胀背景。重点配置消费相关行业、供给弹性比较低的资源型行业以及资本密集型行业等，因为相关行业企业转移成本压力的能力和成本结构，决定其在通货膨胀时代具有更好的收益。具体而言，超配钢铁、化工、交通运输、交运设备、券商、保险、房地产、煤炭、医药；标配银行、商业、旅游酒店、传媒、食品饮料、有色、机械设备、综合类、公用事业。
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