时间能化解蓝筹泡沫 牛市仍在半山腰
作者：郑焰 文章来源：上海证券报 点击数： 更新时间：2007-9-7
高估值面前机构现分歧
A股市场在5000点上进入了胶着状态。继前日小幅下挫后，昨日在中国联通和中国石化的带领下，上证综指再攀高峰，盘中创下5412.32点的历史新高。上证综指昨日上涨82.94点，报收于5393.66点，涨幅1.56％。
在股指屡创新高的同时，估值压力再度成为关注焦点。据深交所最新数据显示，截至8月31日，深证综指、上证综指、深证成指、沪深300四大指数静态市盈率分别为68.99、59.17、57.25、56.45倍，动态市盈率分别为45.95、38.74、38.08和36.64倍。
大盘蓝筹是否出现泡沫，似乎也已存分歧。前日深市龙头万科A增发股份上市，最终股价下跌3.08%。成交龙虎榜上机构云集，买入和卖出金额最大的前5名均有4个机构专用席位。其中机构合计买入3.2亿元，而卖出金额也高达4.9亿元。本周二中信证券增发上市时，也展现机构买入与卖出力量相当的局面。
贵还是不贵？
兴业全球视野基金经理董成非表示，如果同周边市场做横向比较，当前的蓝筹股估值无疑偏高。但如果放在A股这一封闭市场内部来比，与其它股票相比，沪深300成分股36.64倍的市盈率还相对合理。
"市场已经出现泡沫。但这泡沫究竟能到何种地步，则很难预测。如果不出现政策面的重大变化，我认为目前市场还会比较强势。"董成非表示。
另一名不愿透露姓名的某基金公司投资总监则连呼"太贵"："市场已经相当危险。价值洼地越来越少，选股越来越困难。""罗马不是一日造成的，我们也不要一年就把三年的钱赚完。"他说。
申万巴黎新动力基金经理常永涛表示，如果以半年的时间跨度衡量，目前的估值偏高，调整很难避免。下半年上市公司盈利增长速度很难超越上半年。而通货膨胀的压力开始显现，一些缺乏价格转移能力的上市公司会受此影响。此外，下半年央行回笼资金的力度会加大，前期调控流动性的各种实质措施将得以展现。
常永涛表示，如果把时间跨度放到一年，受奥运因素及盈利增长影响，市场仍可得到支撑。"如果未来三年的角度看，目前的估值则可以接受。推动此轮牛市上涨的基本因素仍然存在。人口红利，后发优势，都没有演变到顶峰。"常永涛表示。
"2008年30倍的市盈率不能讲是一个很大的泡沫，牛市仍在半山腰阶段。"大成优选基金经理刘明表示。
董成非另认为，目前市场的优质资产并不多，如果资金不断涌入，拥有大量资金的基金或会推动蓝筹价格不断走高。"公募基金只能买蓝筹。"董成非说。
资产注入重获青睐
董成非表示，在目前的点位上，他掌管的兴业全球视野基金更注重配置均衡，以期分散风险。金融、地产与钢铁板块，成为主流配置。
常永涛透露，申万巴黎新动力目前并没有出现战略层面的减仓，而是更注重资产配置的分散化，以期投资一些盈利比较清晰，成长性较好的企业。"但选股难度的确在不断增加
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